2023年2月26日の気になった記事

三世代理論：ビットコインが60年後に大量普及する方法

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中国の中央銀行が4,309トンの金を保有している可能性、公式発表の2倍以上

  • 中国の中央銀行の金保有量は、公式に開示されている量の倍以上になる4,309トンであり、2022年12月31日時点での推定値により、中国は米国に次いで2番目に多い金準備国となります。中国の民間セクターが保有する金の量は23,745トンであり、中国の金の総量は28,054トンとなります。
    中国とヨーロッパの国々は、金本位制に備えて、GDPに対する金の比率を均等にすることで合意しています。
    中国の中央銀行（中国人民銀行、PBoC）の金準備の実際のサイズを推定するために、まず金本位制において通貨として使用される金（中央銀行が所有する金）と、非通貨として所有される金（民間セクターが所有する金）の明確な区別を行う必要があります。中国の金市場の正確なメカニズムについてはここでは詳しく触れませんが、一般的に、中国への非通貨の金の輸入のみが公開されています。これらの輸入は、上海金融市場を通じて最初に販売する必要があり、税金と流動性の理由から、中国のほとんどのその他の供給（鉱山と再生金を含む）は、実質的にすべて上海金融市場を通じて販売されています。需要側では、民間市場参加者は上海金融市場で金を取得します。PBoCは上海金融市場で金を購入することはないと思われます。
    従って、既知の輸入数と国内鉱山生産量からPBoCの金準備について分析することはできません。以前は、PBoCは中国の主要な金の販売業者であったことがありましたが、2002年の上海金融市場の登場により、この状況は変わりました。
    PBoCが上海金融市場で金を購入しない理由は以下の通りです。
    PBoCは、3兆ドル以上の外貨準備（執筆時点）を米ドルで主に購入することで外貨準備を分散させたいと考えています。上海金融市場の金は、人民元でのみ引用されるため、PBoCには適していません。
    PBoCは、秘密裏に金を購入することを好む傾向にあります。PBoCが米ドルで海外で金を購入する場合、通貨金は国際的な関税データに報告されることがなくなります（非通貨金は除外されます）。海外で購入することで、PBoCは公共の領域に痕跡を残すことなく金を購入し、自国に持ち帰ることができます。
    上海金融市場での金の価格は、しばしばプレミアムがついています。PBoCは、海外で価格が安い金を購入する可能性が高いです。

www.zerohedge.com

サマーズ氏、ソフトランディング期待を取り消し

  • 元財務長官のラリー・サマーズ氏は、米国経済についてBloombergのインタビューで語りました。サマーズ氏は、インフレに関する次のような見解を述べました。コモディティ価格が下がるだけではインフレ率は2％に戻らず、サービスや住宅価格などの核心的な部分のインフレはいまだに加速しています。経済学者の中でも経済予想を当てられることで有名なサマーズ氏でさえ、「今の経済状況は非常に読み解くのが難しい」と述べています。一方、コモディティ市場の影響を省いた他のインフレ率は、大体5％で推移しています。サマーズ氏は、インフレが長期的に2％に戻るには、経済の有意な減速なしには戻らないと述べています。
    サマーズ氏は、アメリカの実体経済に沿って動く要素が強く推移しているように見える一方で、困難に直面している様々な重要な要素があると述べています。株式市場やコモディティ市場は2022年から軟調だということです。インフレのうち根強いのはサービスのインフレであり、それが沈めるには実体経済も沈めざるを得ないことが示されています。Fedはインフレを止められるものの、ソフトランディングで実体経済に大きな影響を与えずにインフレを止めることができるかどうかは怪しいとしています。

www.globalmacroresearch.org

非住宅系サービスの新しい賃金指標

  • コアインフレーション（食品やエネルギーを除いた物価上昇）は、将来の全体的なインフレーションを予測する上で、全体的なインフレーションよりも優れているため、政策立案者、経済学者、予測家がよく追跡しています。さらに、コアインフレーションをコア・グッズ、住宅サービス、コア・ノン・ハウジング・サービス（NHS）の3つの要素にさらに分解することは、有用です。

  • コア・グッズのインフレーション（衣料品、家電製品、車両、電子機器など）は、COVID-19関連のグローバルなサプライチェーンの混乱が緩和されたことで、過去1年間で低下しています。一方、住宅インフレーションは、新規賃貸借値の成長と既存賃貸借値の成長を遅れて反映しています。新規賃貸借値に関する市場データによると、最近の賃貸借値の低下があり、多くのアナリストが今年後半の低いインフレーションとして現れることを予想しています。

  • 最後のカテゴリであるNHSインフレーションは、最近非常に注目を集めています。非住宅サービスは、他のカテゴリよりも労働集約的であるため、労働市場の緊張がこの部分のインフレーションに意味を持っていると考える人もいます。

  • 重要な賃金指標のいくつか、例えば、従業員数調査における平均時給（AHE）や雇用費用指数（ECI）は、最近の数か月間で名目成長が減速しているが、実質成長はプラスとなっています。しかし、これらの指標のどちらも、NHSインフレーションと労働市場の潜在的な関係を探るために理想的ではありません。AHEは構成効果に敏感であり、雇用と解雇から生じる平均賃金の偏りが生じることがあります。構成効果を制御するECIなどの指標であっても、経済全体を広くカバーしており、NHS経済の賃金に最も関連のある産業にフォーカスしていません。
    このブログ記事は、CEAが構築したNHS産業に特化した賃金指標、「NHS AHE」を紹介しています。NHS AHEは、175の詳細な非農業従業員部門の時給の加重平均であり、各部門の2019年の最終需要消費における労働コストの割合によって加重されます。重みはNHS労働コストに基づいているため、AHEやECIなどの一般的に引用される賃金指標よりも、NHS生産における入力としての賃金のダイナミクスをよりよく反映しています。また、重みが2019年のレベルに固定されているため、AHEのような調整されていない平均値の指標に比べて構成変化に敏感ではありません。

  • NHS AHE賃金シリーズをプロットした図1は、PNSジョブ（生産、非監督）のすべてのプライベートセクターのために、より長い時系列があるため、私たちに多くの情報を提供しています。図から、NHS名目賃金が歴史的にはやや循環的であることがわかります。特に、ポストパンデミックの拡大では、非常に速く成長し、2022年初めには、すべてのプライベートセクターとPNS労働者の年率7％〜8％に達しました。それ以降、これらのシリーズは両方とも大幅に緩和され、12月には年率4.5％〜5％の間で上昇していました。

  • 図2は、生産と非監督労働者のNHS賃金シリーズの年間パーセント変化とNHSインフレーションをプロットしています。両方のシリーズは相関しており、1991年以降では0.46、2015年以降では0.83の係数があります。しかし、両方ともサービス経済と労働市場全体で多様な力を反映しています。したがって、NHS AHEシリーズがNHSインフレーションをどの程度予測できるかをより厳密に把握するためには、異なる広く使用されている賃金指標との予測性能を比較することができます。これを行うために、1）遅行インフレーション予想、輸入価格、1997年から2019年の賃金成長を使用して、年間NHSインフレーションの単純なモデルをキャリブレーションします。2）異なる賃金指標を使用して、このモデルの異なるバージョンを推定します。最後に、3）2020年に始まるパンデミック中に各バージョンがアウトオブサンプルでどのようにパフォーマンスするかを見てみます。

     

  • 表1は、パンデミック中の各モデルの予測の平均エラー（正確には平均二乗誤差）を示しています。数値が小さいほど正確性が高いことを示します。NHS AHEを使用したバージョンは、ECI、アトランタ連邦準備銀行の賃金成長トラッカー、および公式のAHEなどの指標よりも優れたパフォーマンスを発揮しました。この結果は、NHS AHEが経済学者がNHSインフレーションのドライバーを特定する能力を向上させることを示唆しています。

  • CEAは、これらのトレンドを追跡し、報告し続けます。

www.whitehouse.gov

オフィス回帰が生産性低迷の本当の理由かもしれない。それを証明するデータがここにあります。

  • オフィス回帰の影響で生産性が低下し、解雇を避けるために必要最低限のことしかしない「静かな辞め方」が増えているという。この現象をリモートワークのせいにする伝統主義者もいるが、実際、多くの社員が在宅勤務をしていたパンデミック時には生産性が向上していたのである。
  • むしろ、オフィスへの強制的な復帰は、従業員の離職、恐怖、不信を招き、生産性の低下を招いているのです。社員にオフィスへの出社を強制するような強制は、各チームのニーズを考慮した柔軟なチーム主導のアプローチに置き換えるべきでしょう。このアプローチは、生産性、エンゲージメント、コラボレーションを最大化する可能性が高いのです。

fortune.com

KC連銀LMCIモメンタム指標は、金融政策が労働市場に重くのしかかり始めていることを示唆

  • フェデラル・オープン・マーケット委員会は、インフレを抑制するために、急速に連邦ファンド金利を引き上げています。
    しかし、サービスのインフレは引き続き高止まりしており、労働市場が引き締まり、高い賃金成長が支えています。
  • 最近のLMCIモメンタム指標の読み取りにより、金融政策の引き締めが労働市場に影響を与え始めており、サービスのインフレが低下し、全体的なインフレが低下する可能性があります。
    マーケットの多くの指標は引き続き引き締まっていますが、カンザスシティ連銀の労働市場条件指数（LMCI）は、労働市場が緩んでいる可能性があることを示しています。
  • LMCIモメンタムは、金融政策の変化が労働市場にどのように影響を与えるかの先行指標のようです。
  • LMCIモメンタムが引き続き低下する場合、賃金成長などの他の労働市場変数が緩和される可能性があり、サービスセクターの価格圧力が緩和され、全体的なインフレが低下することになるでしょう。

www.kansascityfed.org

ウォーレン・バフェット：バークシャー・ハサウェイに「ゴールはない」。

  • Berkshire Hathawayは膨大な事業を保有しており、S&P 500において$3億以上の利益を得た128社のうち、8社の最大株主である。
    "American Tailwind"というテーマについて述べ、アメリカのダイナミズムがBerkshire Hathawayの成功に貢献したと述べた。
    Berkshire Hathawayの歴史について簡単に紹介し、1965年のBerkshire Hathawayの買収から始まり、2022年には$308億の営業利益を得た事業や投資のコレクションに至るまでを振り返った。
    Berkshire Hathawayの後継者問題について触れ、現在のCEOであるGreg AbelがBuffettの後継者になることを明らかにした。
    株買い戻しやウォールストリートの利益追求に対して批判的な発言をしている。

finance.yahoo.com

ゼレンスキー氏、中国の平和提案に「オープン」 習近平氏との会談で議論希望

  • - ウクライナのゼレンスキー大統領は、中国の停戦提案に開かれていると発言した。
    - 中国はNATO拡大を非難し、関係国に「一方的な制裁をやめ、ウクライナ危機のエスカレーションを抑制するために責任を果たすよう」求めた12項目の提案を出した。
    - ゼレンスキー大統領は、中国の提案について話し合うために中国の習近平国家主席と会うことを希望している。
    - 一方、バイデン大統領は、プーチン大統領が「拍手喝采している」と述べ、ロシアに有利なものしかないとして中国の提案を否定した。
    - モスクワは、西側諸国が停戦交渉を妨げていると非難し、NATO諸国はロシアの侵略が原因であると主張している。

www.zerohedge.com