2023年3月1日に気になったツイート

2023年2月28日に気になった記事

ポールソン氏の2023年株価予想: 倒産が急増し株価は下落する

  • ジョン・ポールソン氏によるインタビューによると、2023年には債券のデフォルト率や企業の倒産率が上がると予想されています。彼は高金利の影響はまだほとんど出ていないため、倒産が増加するまでにはタイムラグがあると指摘しました。
  • また、今年にはより多くの債券が満期になり、借り換えの選択肢が限られているため、デフォルト率は上がり、倒産は増えると予想されます。これは、リーマンショック以降、ゼロ金利によって利息を払わずにお金が借りられるようになったことで、何の利益も生み出さないようなゾンビ企業でも、お金を借りて返済期限が来た時にはもう一度お金を借りることによっていくらでも延命することができたためです。しかし、金利が上がれば、お金を借りている間金利を払わなければならなくなり、その金利が莫大であれば、本当に利益を上げている企業しか生き残れなくなるといいます。
  • このような状況下で、ポールソン氏は2023年の米国株式市場の先行きについて懸念を示しています。彼は、今年にはより多くの債券が満期になるため、倒産が増加することが予想されるとともに、現在の市場の熱狂と連邦準備制度が資金を引き揚げていることを考慮すると、株式市場も恐らく第2四半期には調整し、今の水準から下落することになるだろうと予想しています。
  • 株価上昇は持続可能ではないというポールソン氏の見解は、他の投資家たちも同様に共有しています。これからの株式市場には持続不可能なものが多く、よりサステイナブルな投資に目を向ける必要があるでしょう。

www.globalmacroresearch.org

高金利は市場予想より長く続いて経済ショックを引き起こす

  • ジョン・ポールソン氏がアメリカの今後の利上げについてコメントした。ポールソン氏は、利上げはあと最小で0.5%、最大で1%で、今後数回の会合で利上げは終了するだろうと述べた。また、金利はほとんどの人が想定しているよりも長くそこに留まることになると予想した。
  • さらに、高金利は経済に深刻なショックが訪れるまで続き、経済が予想されているより落ち込むか、失業率が予想されているより増えるか、株価が予想されているより下落すると述べた。
  • ただし、ソフトランディングの可能性については一応認めている。ポールソン氏は、金利が高過ぎることによる経済急落を予想している。そのため、株価の下落は避けられないだろう。経済はインフレより弱いため、高金利がインフレを退治するという前提のもとでは、経済成長はそれ以上に退治されてしまう。ポールソン氏は利下げ転換を予想しており、来年にはそのタイミングが訪れるかもしれない。

www.globalmacroresearch.org

2/27(月)～3/3(金)の見通し｜たかし｜note

  • - 先週の経済指標は、PMIが前回よりも高く、GDPが前回よりも低かった。

  • - 金曜日のPCEは前回よりも強かった。

  • - 個人支出が増えているが、所得の増加は少ないため、不況の兆候がある。

  • - 今週は消費者信頼感指数、ISM製造業指数、サービス業購買部協会景気指数、ISM非製造業指数が発表される。特にISM非製造業指数に注目。

  • - ナスダック100は下落トレンド中。想定レンジは11600〜12080。

  • - S&P 500は重要な下支え局面に突入。現在は日足200MAの範囲内にある。

    戦略：

     

  • - PCEが前回よりも強かったことを考慮して、インフレ再燃による株価の下落に備える。

  • - 今週のISM非製造業指数が強ければ、雇用統計の指標結果やCPIの発表につながり、株価にネガティブな影響を与える可能性があるため、注意が必要。

  • - ナスダック100とS&P 500は下落トレンド中であり、限定的な下目線で見ていく。

note.com

ガンドラック氏: 年末年始の株価上昇は幻想だった

  • DoubleLine Capitalのジェフリー・ガンドラック氏が、年末年始に反発した株式市場についてコメントしました。2022年はインフレ抑制のためのアメリカの金融引き締めで株式市場が下落した年でしたが、秋頃にインフレ率の急落が始まると、金融引き締めも必要なくなると織り込んだ株式市場が急反発を始めました。しかし、インフレ率が下がっているにもかかわらずGDP成長率はそれほど落ち込んでいないため、ソフトランディング期待も囁かれましたが、今ではその期待も消えかかっています。

     

  • 投資家がソフトランディングに淡い期待を抱き、市場では上げ相場が続く中で、経済と株価に悲観的な従来からの見通しを維持した人物がジェフリー・ガンドラック氏です。多くの投資家や個人投資家が理解していないのは、相場は年末に方向転換することが多いということだと言います。それは何か天文学的な理由があるわけではなく、単に資金の流れだと言います。投資家は年度末時点での利益（あるいは損失）に基づいて税金を支払うため、年末に含み損を抱えている場合、利益を圧縮したい投資家はその銘柄を売却して損を確定させようとするため、年末にはポジションの再構成が起こりやすいと言います。

     

  • 2022年はコモディティ以外すべてが下落した相場だったが、多くの投資家が損をしているときには、年末に損失確定の売りが出ることが多いため、2022年の11月と12月にはかなり激しい売りになったと言います。その結果、2023年の1月に向けて資金が再び振り分けられたと言います。

     

  • また、投資家は短期的であっても上げ相場は可能であれば避けたいため、ソフトランディング期待のような怪しげな理論で株価が上がっている時に出来ることは、良いタイミングで空売りを仕込むことくらいであると言います。

www.globalmacroresearch.org

日銀がどうYCC撤廃をするかは、2/28以降の国債品貸料で決まる

  • 日銀が国債品貸料を引き上げたことに注目が集まっている。これは、日銀が大量に保有している国債が市場に流通しておらず、投資家がショートをするためには日銀から国債を借りる必要があるため、かかるコストが引き上げられた結果である。ただし、カレント3銘柄について0.5%に達していない場合は指値オペをしないという通達も同時に行っており、これは2月27日まで続ける。また、2月28日以降はショート勢に対して日銀はショートを買い戻すための国債手当は行わないと発表している。一部では日銀のショート勢に対する最終通告とも見られている。日銀がどのようなアンサーを出すか注目されており、品貸料・レポコスト引き上げが2月28日以降どうなるかによってYCC撤廃の本気度がうかがえる。もし大幅な引き上げをしてきた場合は、日銀はショート勢一掃を狙っているため、数ヵ月内にYCC撤廃に着手することになる可能性がある。一方、対応が中途半端だと、まだ日銀は決めあぐねているため、YCC撤廃はまだ先の形になるだろう。JGBマーケットは既にこの雰囲気を察知しており、弱気な人は5年以下のYCC撤廃しようがしまいが関係ないところにポジションを寄せている一方、強気な人は20年以降の超長期ゾーンのポジションを取りに行く流れになっている。

muragoe-makoto.blog.jp

ChatGPT、ウォール街にとって悪夢の使者か－現時点では心配無用

  • ウォール街のトレーダーがChatGPTなどのAIによって置き換えられる未来が来るのではないかという懸念があるが、現在のところはそうしたことは起こっていない。大手銀行ではChatGPTの社内利用を制限もしくは禁止する動きが相次いでいる。実際にChatGPTを使ってみたトレーダーらの評価は、ありふれた日常業務の一部が迅速化される可能性があるにせよ、全体としてのプロセスはシームレスとは言えないというものだ。ただし、金融業界はAIや機械学習を広く活用することに取り組んでおり、例えばシティグループでは、多くの監査担当者がIBMの機械学習と自然言語処理（NLP）技術を利用して審査を改善している。JPモルガンがウォール街のトレーダー数百人を対象に実施した最近の調査では、今後数年間の金融市場に最大の影響を与えるのはAIと機械学習だとの回答が半数を超えていた。

www.bloomberg.co.jp

米国株2/13~2/17まとめ】PCE上振れで緩まないインフレ。エヌビディア決算ビートで市場牽引。金利高の重力で下がる指数がSMA200到達

  • 【米国株2/13~2/17まとめ】

    ## ハイライト

    - 金利の重力に引き寄せられる週
    - FOMC議事要旨はサプライズなく通過
    - エヌビディア(NVDA)が決算ビート
    - PCEが予想を上回ってインフレ長期化懸念

    金利高が続く中、PCE上振れでインフレがまだ続くことから、FRBは利上げを続ける観測が強まります。FRBはソフトランディングが可能だと発言を続けているが、今後市場がどちらに傾くかで相場は揺れ動くのだろうか。来月もPCEが上振れるなら、インフレ抑え込めずFRBはより引き締めを目指すか？

    ## マーケットサマリ

    ### 2/20（月）

    休場

    ### 2/21（火）

    - PMI（購買担当者景気指数）は上振れ。
    - 中古住宅販売件数は予想を下振れ。前月比プラス予想だったがマイナスとなった。

    ### 2/22（水）

    ブラード総裁

    - 金利は5.375%になる予想
    - FRBはターミナルレートまで到達したら減速すればいい
    - FEDのリスクは、インフレが下がらないか、インフレが再加速すること

    ウィリアムズ総裁

    - 労働市場も非常に好調
    - 金融政策は、需要と供給の均衡を回復しなければならない。
    - インフレ期待が下がらないようにしたい。

    ### 2/23（木）

    - GDPは下振れだが、コアPCEは上振れでした。翌日のPCEに警戒感でたでしょうか。

    ### 2/24（金）

    メスター総裁

    - 今でも5％より少し高くする必要がある
    - インフレ指標は改善されましたが、依然として過度な高水準
    - 低成長は続くが、景気後退はない
    - インフレリスクは上方に偏っている。

    PCEが予想上振れ。緩まず12月より加速しています。PCE発表を受け、10年金利が急上昇しました。

    ジェファーソンFRB理事

    - ディスインフレにコストがかかることを受け入れるべきであるという主張は、十分な根拠がある
    - 高インフレはゆっくりではあるが、下降していく可能性
    - 非住宅コア・サービスインフレの見通しは、労働需要が労働供給とより良くバランスするようになるかどうか

    ブラード総裁

    - 低い生産コストを伴う「信頼できる」ディスインフレ
    - ソフトランディングは可能
    - 市場は、財政スタンスの変化や、より積極的なFedの可能性を織

note.com

ガンドラック氏: 過去数十年の上昇相場を前提に今後数十年の投資をしてはいけない

  • DoubleLine Capitalのジェフリー・ガンドラック氏は、過去数十年の相場を底上げしてきた金融緩和がインフレの発生によって終了するとき、資産価格がどうなるかについて話した。
    過去40年間、アメリカの政策金利は長期的に見れば下がり続けてきた。短期的に上がったこともあったが、その時もすぐに下値を更新した。金利が下がるたびに、預金から株式などのリスクの高い資産に資金が流れ込むため、中央銀行は株価が下落するたびに金利を下げてきた。このため、米国株は40年間長期的には上がり続けてきた。
    金利が下がると、債券価格も上昇し、金融市場全体の資産価格が上昇する。金融緩和がない場合、株式市場は上がらない。
    金融緩和によって株式市場が上昇し続けた期間が40年間続いたため、現在の市場の状況が金融緩和以外の状況になることがない。ガンドラック氏は、これまでの経験から、今後数十年が過去数十年と同じような相場になるかどうか疑問を呈している。
    現在の市場状況が継続するとは限らず、長期的な株式市場のパフォーマンスが酷い状態になる可能性がある。筆者は、2022年以降、インフレが起きることになるため、長期的には株式と債券のパフォーマンスは酷いものになると予想している。

www.globalmacroresearch.org

グロース株が冴えず、日本高配当利回り株に資金が集中

  • 日本の高配当利回り株がブームになっている。一方で、日本の大型グロース株が買いにくい状況が続いている。
    現在の景気先行きに対する懸念があるため、日本大型グロース株のEPSは伸びない。また、配当や自己株買いも基本的に増加することはなく、株主還元利回りが増えない。
    一方で、バリュー株は利益確保の確実性が高く、株主還元利回りが高い。株主還元利回りが6~7%という数値は非常に魅力的で、市場参加者は高配当利回り株を買いたくなる水準まで買ってもいいと考える。
    配当利回りが高い株を買うロジックはシンプルでわかりやすい。EPSが横ばいでも、PERが1.5倍、PBRが1.5倍、配当利回りが2/3になると株価は50%も上昇する。日本高配当利回り株ETFの原資産としている指数の配当利回りが現在の4.5%から3.5%まで縮小するところまで引っ張れる可能性がある。

muragoe-makoto.blog.jp

米耐久財受注、1月にCOVIDロックダウン以来最大の落ち込み

  • 2022年1月の耐久財受注は、12月の驚くべき上昇に続き、予想を下回り、前月比4.5%の大幅な減少となりました。ただし、トランスポートを除いたコア耐久財の値は0.7%増加し、装備投資を示すプロキシとなるコア資本財受注の価値も前月比0.8%増加しました。このため、この報告は経済にとって良いニュースであり、Fedにとっては悪いニュースです。

www.zerohedge.com

ウォーレン・バフェット氏の2022年書簡のハイライト

  • ウォーレン・バフェットは、アジアの半導体メーカー「台湾セミコンダクター」の4億ドル以上の株式を売却したことについて言及するのかと、多くの人が疑問に思っていました。2022年2月26日に最新のバークシャー・ハサウェイの年次報告書を提出したところ、「はい」とはっきりと答えました。しかし、通常の自己紹介や投資方針、活動、結果を要約することで知られる報告書は、これまでに何度も議論されたことを取り上げただけでした。以下に、主なハイライトをまとめます。
    第一に、バークシャーの第4四半期の財務状況の概要を示します。米ドル相場の下落による投資の利益減少と外貨両替損失を反映して、Q4の利益は減少し、前年同期比54％減の181.6億ドル、1クラス株あたり12,412ドルとなりました。当然のことながら、バフェットはGAAP利益を嫌い、代わりに、運営利益を見ることを株主に勧めています。これは、公開株式投資（つまり、未実現の利益/損失）の四半期ごとの変動を取り除くものです。
    4四半期の運営利益は67.1億ドルで、前年同期比8％減少しました。鉄道事業と保険事業が材料費と労働コストの上昇の影響を受けたため、収益が低下しました。ただ、バフェット氏は米国経済の強靭性に対する信念を示し、バークシャーの年間運営利益が308億ドルに達したことを強調しました。
    バークシャーは、1四半期以来最も多く、26億ドル分の自社株買い戻しを行い、全年の買い戻し額は79億ドルに達しました。また、AppleやAmerican Expressなどの最大の投資先も大規模な株式買い戻しに取り組んでいることをバフェット氏は指摘しました。
    買い戻しにもかかわらず、同社の現金山は第4四半期に20億ドル増加し、同社の歴史で9番目に大きな現金山である1286億ドルに達しました。
    現金山が非常に大きかったため、2022年には、金利上昇による利子収入の増加が主な要因で、186％増の11億ドルとなりました。
    財務以外のハイライトとして、投資家への年次報告書でのバフェット氏の発言をいくつか挙げます。
    成功について：
    バークシャーの経営を58年間担当してきた私の資本配分の決定のほとんどは、それほどでもないものでした。いくつかの場合、私の
    悪い判断は、非常に大きな運によって救われたこともあります（USAirやSalomonの危機的状況を覚えていますか？）。投資家にとっての教訓は、雑草は花が咲くと重要性が薄れていきます。時が経つにつれて、わずかな勝者が素晴らしい結果を生み出すために十分なのです。そして、はい、早く始めて90歳代まで生きることも役立ちます。
    バークシャーのフロートについて：
    Alleghanyの支援を受けて、私たちの保険フロートは2022年に1470億ドルから1640億ドルに増加しました。厳格な承認基準に基づいて、これらの資金は時間の経過とともに無料である可能性があります。1967年に最初の財産保險会社を買収して以来、バークシャーのフロートは買収、事業展開、革新を通じて8,000倍に増加しました。財務諸表には反映されていませんが、このフロートはバークシャーにとって非常に価値のある資産です。
    株式買い戻しについて...そして、民主党のウォーレン・バフェット（ヒラリー・クリントン支持者）からの珍しいジョー・バイデン（またはジョー・バイデンのハンドラー）に対する非難：
    2022年には、バークシャー株の自己購入とAppleおよびAmerican Expressの同様の動きにより、株式の内在的価値が非常にわずかに向上しました。バークシャーでは、自社の発行済み株式の1.2％を自己購入することで、独自のビジネスコレクションに対する関心を直接的に増大させました。AppleとAmexでは、買戻しがなければ何もコストをかけずにバークシャーの所有権がわずかに増加しました。
    付加価値のある買い戻しによる利益は、すべての株主にとって利益があります。想像してみてください。地元の自動車ディーラーの完全に情報を持った3
    株式買い戻しについて...そして、民主党のウォーレン・バフェット（ヒラリー・クリントン支持者）からの珍しいジョー・バイデン（またはジョー・バイデンのハンドラー）に対する非難：
    2022年には、バークシャー株の自己購入とAppleおよびAmerican Expressの同様の動きにより、株式の内在的価値が非常にわずかに向上しました。バークシャーでは、自社の発行済み株式の1.2％を自己購入することで、独自のビジネスコレクションに対する関心を直接的に増大させました。AppleとAmexでは、買戻しがなければ何もコストをかけずにバークシャーの所有権がわずかに増加しました。

www.zerohedge.com

FRBの最大の恐怖は「経済の完全崩壊」 - ピーター・シフが警告する「あなたはまだ何も見ていない」。

  • - ピーター・シフ氏は、利上げをしてもインフレを抑えることができないとし、米国連邦準備制度理事会（FRB）がインフレとの戦いに敗れるだろうと予測していたが、最近のデータを見るとその予測が的中したようである。
    - シフ氏は、消費者の信用縮小と貸し出し基準の引き上げが必要であると述べ、消費者が支出を続けられないようにする必要があるとした。
    - シフ氏は、FRBがインフレとの戦いに敗れることを予測しており、それ以上に恐れるべきことがあるためであると語った。彼は、政府がインフレを通じて違法に削減するのではなく、メディケアや社会保障を正当に削減することになるかもしれないと述べ、大規模な政府の代償として、生活水準が低下していると指摘した。
    - シフ氏は、フェイクな経済を崩壊させ、本物の経済を構築する必要があると主張している。
    - シフ氏は、多くの株、債券、銀行預金で大きな損失が出ると予測しており、「FDICが預金をカバーできない」と述べた。
    - シフ氏は、ドルがインフレに飲まれる世界では、金と銀が大幅に値上がりすると考えている。
    - シフ氏は、「インフレの結果に備える必要がある」とし、債券ポートフォリオで安全に遊んでいると思っている人たちに警告を発した。

www.zerohedge.com

1月の米国住宅販売保留件数、爆発的に増加

  • - 12月に予想外の上昇を示した後、分析家たちは1.0%の月次上昇を予想していたが、1月の保留中の住宅販売は8.1%上昇した（ただし、12月は+2.5%から+1.1%に下方修正された）。
    - NARのチーフエコノミストであるローレンス・ユン氏は声明で、「住宅販売活動は今年第1四半期に底打ちする見込みだが、その後は段階的な改善が起こるだろう」とコメントしている。
    - これは2020年6月以来の最大の月次上昇であり、指数を2022年8月以来の最高値に押し上げている。
    - NARのチーフエコノミストであるローレンス・ユン氏は、「12月と1月の低下した住宅ローン金利によるより良い買い手向けの手頃な価格に対する反応」と述べている。
    - しかし、この保留中の販売の期間中に住宅ローン金利が急上昇したため、この保留中の販売の急増は継続する可能性は低い。
    - 住宅の先物価格は最近急騰しているが、直近1週間から2週間は住宅ローン金利が急騰したため、停滞している。
    - この月、4つの地域すべてで契約が増加し、西部地域で10%以上の増加が見られた。
    - ユン氏は、「西部地域では低価格の住宅による追加の刺激があり、南部地域ではその地域の強い雇用成長が原因である」と述べている。
    - 今年の初めの急増にもかかわらず、調印契約は未調整の基準で2022年1月に比べて22.4%減少している。

www.zerohedge.com

ジェファーソン総裁による最近のインフレとデュアル・マンデートに関するスピーチ

  • ジェファーソン理事は、彼自身の見解として、インフレーションの測定方法と最近のインフレーションについて話し、フェッドの二重目標の価格安定と最大雇用に関する闘いを文脈化し、最後にいくつかの結論を述べました。アメリカ合衆国で価格水準を測定する主な方法は、消費者物価指数（CPI）と個人消費支出物価指数（PCE）です。CPIとPCEは、それぞれトータル（またはヘッドライン）とコアのサブインデックスを持ち、PCEはCPIよりも広く、家計が実際に消費しているものを正確に捉えているため、フェッドがPCE物価指数を対象としていることが重要です。住宅サービスのインフレーションはまだ下がっていませんが、市場家賃の増加が住宅サービスインフレーションが徐々に落ち着く兆候であることを示唆しています。そして、最後に、低インフレ率が経済に与える重要な経済的コストについても議論しました。

www.federalreserve.gov

0DTE（短日付）プットの買い手はどのように市場を下げることができるのか？

  • このビデオでは、S&P500のプットの買い手とコールの売り手の取引活動を、探査デルタで表現しています。
  • ビデオで使用したダッシュボードでは、スパイダー株式オプションの400に対応する4015で負のデルタ取引が大幅に増加し、市場の下落を表しています。マイナスデルタの取引は主にプット買いとコール売りで、相場の下落を圧迫する可能性があります。
  • ビデオでは、ゼロDTEオプションと全期間オプションについて分析していますが、これらも同様のネガティブ・デルタ取引を示しています。
  • ビデオでは、ネガティブ・デルタ取引がS&P500をショートするヘッジフローにつながり、相場の下落を招く可能性があることを示唆しています。また、このビデオはSPX 4000のサポートレベルについても言及しており、このレベルには重要なガンマが関連付けられています。
  • ビデオは最後に、市場は下降に転じ、支持線に向かって移動していると更新しています。このビデオは、市場がプットの買い手とコールの売り手にどのように反応するか、そしてトレーダーが市場行動に情報を提供するためにダッシュボードをどのように利用できるかについての洞察を提供します。

www.youtube.com

spotgamma.com

モルガン・スタンレー、円が対ドルで142円に下落見込む投資を推奨

  • モルガン・スタンレーのストラテジストらは、日本が利上げに出遅れる可能性があるとして、円の対ドル相場について弱気スタンスに転じ、円が１ドル＝142円に下落すると見込む投資を推奨した。また、ドル・円は市場が見込む米政策金利のターミナルレートに比べ、依然として「低過ぎる」と指摘した。

www.bloomberg.co.jp

米国全都市でアパート賃料が下落、新規供給が「激減」しているため

  • 米国のアパート賃貸市場は、新しい供給が増える中で、全都市で下落傾向にあります。ニューヨーク州マンハッタンのアパート賃料は、夏のピークから下落し、全国的には2年ぶりの下落となりました。
  • また、2022年初めには米国全土で賃料が急落し、コロナ禍による需要増加後の下落となりました。賃料がピークを迎えたのは2021年8月で、その2ヵ月後に急落が加速しました。新しいアパートの供給が近年まれに見る大量に予定されているため、このトレンドは今後も続く見込みです。
  • 住人は、すでに家賃に費やせる所得が限界まで使われているため、アパート賃料の下落に直面しています。米国の住人は、収入の多くをアパート賃料に充てることができず、家族や友人と一緒に住むことを余儀なくされたり、家購入ができなかったりしているため、賃貸需要が高い状況が続いています。このような状況にある住人に対して、新しいアパートの供給が増えることで選択肢が増える一方、大家が家賃を値上げすることが困難になると予想されます。
  • 米国のアパート市場では、空室率が上昇しており、需要が低迷しています。アパートのリースを更新するシェアは減少しており、テナントが他の建物での契約更新を選ぶ可能性が高まっています。また、住宅販売価格の急落に伴い、アパート賃料も下落しています。住宅価格の上昇が鈍化するにつれ、サービスインフレーションの数字を引き下げる可能性があります。新しいリースの家賃成長は、1年前に比べて2％から6％程度にとどまり、成長のペースは急速に減速しています。今後、リースの期間が終了するにつれ、CPIの数字が新しいリースの低いコストを反映するようになると予想されます。
  • しかし、多くの都市では、コロナ禍が始まった2020年3月以降、賃料が20％または30％上昇しており、テナントにとっては依然として厳しい状況が続いています。

www.zerohedge.com

2023年2月28日に気になったツイートまとめ

2023年2月26日の気になった記事

三世代理論：ビットコインが60年後に大量普及する方法

www.zerohedge.com

中国の中央銀行が4,309トンの金を保有している可能性、公式発表の2倍以上

  • 中国の中央銀行の金保有量は、公式に開示されている量の倍以上になる4,309トンであり、2022年12月31日時点での推定値により、中国は米国に次いで2番目に多い金準備国となります。中国の民間セクターが保有する金の量は23,745トンであり、中国の金の総量は28,054トンとなります。
    中国とヨーロッパの国々は、金本位制に備えて、GDPに対する金の比率を均等にすることで合意しています。
    中国の中央銀行（中国人民銀行、PBoC）の金準備の実際のサイズを推定するために、まず金本位制において通貨として使用される金（中央銀行が所有する金）と、非通貨として所有される金（民間セクターが所有する金）の明確な区別を行う必要があります。中国の金市場の正確なメカニズムについてはここでは詳しく触れませんが、一般的に、中国への非通貨の金の輸入のみが公開されています。これらの輸入は、上海金融市場を通じて最初に販売する必要があり、税金と流動性の理由から、中国のほとんどのその他の供給（鉱山と再生金を含む）は、実質的にすべて上海金融市場を通じて販売されています。需要側では、民間市場参加者は上海金融市場で金を取得します。PBoCは上海金融市場で金を購入することはないと思われます。
    従って、既知の輸入数と国内鉱山生産量からPBoCの金準備について分析することはできません。以前は、PBoCは中国の主要な金の販売業者であったことがありましたが、2002年の上海金融市場の登場により、この状況は変わりました。
    PBoCが上海金融市場で金を購入しない理由は以下の通りです。
    PBoCは、3兆ドル以上の外貨準備（執筆時点）を米ドルで主に購入することで外貨準備を分散させたいと考えています。上海金融市場の金は、人民元でのみ引用されるため、PBoCには適していません。
    PBoCは、秘密裏に金を購入することを好む傾向にあります。PBoCが米ドルで海外で金を購入する場合、通貨金は国際的な関税データに報告されることがなくなります（非通貨金は除外されます）。海外で購入することで、PBoCは公共の領域に痕跡を残すことなく金を購入し、自国に持ち帰ることができます。
    上海金融市場での金の価格は、しばしばプレミアムがついています。PBoCは、海外で価格が安い金を購入する可能性が高いです。

www.zerohedge.com

サマーズ氏、ソフトランディング期待を取り消し

  • 元財務長官のラリー・サマーズ氏は、米国経済についてBloombergのインタビューで語りました。サマーズ氏は、インフレに関する次のような見解を述べました。コモディティ価格が下がるだけではインフレ率は2％に戻らず、サービスや住宅価格などの核心的な部分のインフレはいまだに加速しています。経済学者の中でも経済予想を当てられることで有名なサマーズ氏でさえ、「今の経済状況は非常に読み解くのが難しい」と述べています。一方、コモディティ市場の影響を省いた他のインフレ率は、大体5％で推移しています。サマーズ氏は、インフレが長期的に2％に戻るには、経済の有意な減速なしには戻らないと述べています。
    サマーズ氏は、アメリカの実体経済に沿って動く要素が強く推移しているように見える一方で、困難に直面している様々な重要な要素があると述べています。株式市場やコモディティ市場は2022年から軟調だということです。インフレのうち根強いのはサービスのインフレであり、それが沈めるには実体経済も沈めざるを得ないことが示されています。Fedはインフレを止められるものの、ソフトランディングで実体経済に大きな影響を与えずにインフレを止めることができるかどうかは怪しいとしています。

www.globalmacroresearch.org

非住宅系サービスの新しい賃金指標

  • コアインフレーション（食品やエネルギーを除いた物価上昇）は、将来の全体的なインフレーションを予測する上で、全体的なインフレーションよりも優れているため、政策立案者、経済学者、予測家がよく追跡しています。さらに、コアインフレーションをコア・グッズ、住宅サービス、コア・ノン・ハウジング・サービス（NHS）の3つの要素にさらに分解することは、有用です。

  • コア・グッズのインフレーション（衣料品、家電製品、車両、電子機器など）は、COVID-19関連のグローバルなサプライチェーンの混乱が緩和されたことで、過去1年間で低下しています。一方、住宅インフレーションは、新規賃貸借値の成長と既存賃貸借値の成長を遅れて反映しています。新規賃貸借値に関する市場データによると、最近の賃貸借値の低下があり、多くのアナリストが今年後半の低いインフレーションとして現れることを予想しています。

  • 最後のカテゴリであるNHSインフレーションは、最近非常に注目を集めています。非住宅サービスは、他のカテゴリよりも労働集約的であるため、労働市場の緊張がこの部分のインフレーションに意味を持っていると考える人もいます。

  • 重要な賃金指標のいくつか、例えば、従業員数調査における平均時給（AHE）や雇用費用指数（ECI）は、最近の数か月間で名目成長が減速しているが、実質成長はプラスとなっています。しかし、これらの指標のどちらも、NHSインフレーションと労働市場の潜在的な関係を探るために理想的ではありません。AHEは構成効果に敏感であり、雇用と解雇から生じる平均賃金の偏りが生じることがあります。構成効果を制御するECIなどの指標であっても、経済全体を広くカバーしており、NHS経済の賃金に最も関連のある産業にフォーカスしていません。
    このブログ記事は、CEAが構築したNHS産業に特化した賃金指標、「NHS AHE」を紹介しています。NHS AHEは、175の詳細な非農業従業員部門の時給の加重平均であり、各部門の2019年の最終需要消費における労働コストの割合によって加重されます。重みはNHS労働コストに基づいているため、AHEやECIなどの一般的に引用される賃金指標よりも、NHS生産における入力としての賃金のダイナミクスをよりよく反映しています。また、重みが2019年のレベルに固定されているため、AHEのような調整されていない平均値の指標に比べて構成変化に敏感ではありません。

  • NHS AHE賃金シリーズをプロットした図1は、PNSジョブ（生産、非監督）のすべてのプライベートセクターのために、より長い時系列があるため、私たちに多くの情報を提供しています。図から、NHS名目賃金が歴史的にはやや循環的であることがわかります。特に、ポストパンデミックの拡大では、非常に速く成長し、2022年初めには、すべてのプライベートセクターとPNS労働者の年率7％〜8％に達しました。それ以降、これらのシリーズは両方とも大幅に緩和され、12月には年率4.5％〜5％の間で上昇していました。

  • 図2は、生産と非監督労働者のNHS賃金シリーズの年間パーセント変化とNHSインフレーションをプロットしています。両方のシリーズは相関しており、1991年以降では0.46、2015年以降では0.83の係数があります。しかし、両方ともサービス経済と労働市場全体で多様な力を反映しています。したがって、NHS AHEシリーズがNHSインフレーションをどの程度予測できるかをより厳密に把握するためには、異なる広く使用されている賃金指標との予測性能を比較することができます。これを行うために、1）遅行インフレーション予想、輸入価格、1997年から2019年の賃金成長を使用して、年間NHSインフレーションの単純なモデルをキャリブレーションします。2）異なる賃金指標を使用して、このモデルの異なるバージョンを推定します。最後に、3）2020年に始まるパンデミック中に各バージョンがアウトオブサンプルでどのようにパフォーマンスするかを見てみます。

     

  • 表1は、パンデミック中の各モデルの予測の平均エラー（正確には平均二乗誤差）を示しています。数値が小さいほど正確性が高いことを示します。NHS AHEを使用したバージョンは、ECI、アトランタ連邦準備銀行の賃金成長トラッカー、および公式のAHEなどの指標よりも優れたパフォーマンスを発揮しました。この結果は、NHS AHEが経済学者がNHSインフレーションのドライバーを特定する能力を向上させることを示唆しています。

  • CEAは、これらのトレンドを追跡し、報告し続けます。

www.whitehouse.gov

オフィス回帰が生産性低迷の本当の理由かもしれない。それを証明するデータがここにあります。

  • オフィス回帰の影響で生産性が低下し、解雇を避けるために必要最低限のことしかしない「静かな辞め方」が増えているという。この現象をリモートワークのせいにする伝統主義者もいるが、実際、多くの社員が在宅勤務をしていたパンデミック時には生産性が向上していたのである。
  • むしろ、オフィスへの強制的な復帰は、従業員の離職、恐怖、不信を招き、生産性の低下を招いているのです。社員にオフィスへの出社を強制するような強制は、各チームのニーズを考慮した柔軟なチーム主導のアプローチに置き換えるべきでしょう。このアプローチは、生産性、エンゲージメント、コラボレーションを最大化する可能性が高いのです。

fortune.com

KC連銀LMCIモメンタム指標は、金融政策が労働市場に重くのしかかり始めていることを示唆

  • フェデラル・オープン・マーケット委員会は、インフレを抑制するために、急速に連邦ファンド金利を引き上げています。
    しかし、サービスのインフレは引き続き高止まりしており、労働市場が引き締まり、高い賃金成長が支えています。
  • 最近のLMCIモメンタム指標の読み取りにより、金融政策の引き締めが労働市場に影響を与え始めており、サービスのインフレが低下し、全体的なインフレが低下する可能性があります。
    マーケットの多くの指標は引き続き引き締まっていますが、カンザスシティ連銀の労働市場条件指数（LMCI）は、労働市場が緩んでいる可能性があることを示しています。
  • LMCIモメンタムは、金融政策の変化が労働市場にどのように影響を与えるかの先行指標のようです。
  • LMCIモメンタムが引き続き低下する場合、賃金成長などの他の労働市場変数が緩和される可能性があり、サービスセクターの価格圧力が緩和され、全体的なインフレが低下することになるでしょう。

www.kansascityfed.org

ウォーレン・バフェット：バークシャー・ハサウェイに「ゴールはない」。

  • Berkshire Hathawayは膨大な事業を保有しており、S&P 500において$3億以上の利益を得た128社のうち、8社の最大株主である。
    "American Tailwind"というテーマについて述べ、アメリカのダイナミズムがBerkshire Hathawayの成功に貢献したと述べた。
    Berkshire Hathawayの歴史について簡単に紹介し、1965年のBerkshire Hathawayの買収から始まり、2022年には$308億の営業利益を得た事業や投資のコレクションに至るまでを振り返った。
    Berkshire Hathawayの後継者問題について触れ、現在のCEOであるGreg AbelがBuffettの後継者になることを明らかにした。
    株買い戻しやウォールストリートの利益追求に対して批判的な発言をしている。

finance.yahoo.com

ゼレンスキー氏、中国の平和提案に「オープン」 習近平氏との会談で議論希望

  • - ウクライナのゼレンスキー大統領は、中国の停戦提案に開かれていると発言した。
    - 中国はNATO拡大を非難し、関係国に「一方的な制裁をやめ、ウクライナ危機のエスカレーションを抑制するために責任を果たすよう」求めた12項目の提案を出した。
    - ゼレンスキー大統領は、中国の提案について話し合うために中国の習近平国家主席と会うことを希望している。
    - 一方、バイデン大統領は、プーチン大統領が「拍手喝采している」と述べ、ロシアに有利なものしかないとして中国の提案を否定した。
    - モスクワは、西側諸国が停戦交渉を妨げていると非難し、NATO諸国はロシアの侵略が原因であると主張している。

www.zerohedge.com

 

 

 

 

2023年2月26日の気になったツイート

金曜日のPCEの数値は、コアとヘッドラインインフレが共に先月7%で推移し、第4四半期は大きく上方修正され、非常に厄介だ。

- ローレンス・H・サマーズ (@LHSummers) 2023年2月25日

連邦準備制度理事会（FRB）は、一般に考えられているよりもはるかにインフレ抑制が進んでいない可能性を示唆し、ソフトランディングの可能性を低くしている。

- ローレンス・H・サマーズ (@LHSummers) 2023年2月25日

経済が最近のペースで成長し続けるなら、インフレ率が一時的に急落することはあっても、2％台付近に落ち着くことはないだろう。

不況を伴わない現在の水準からの管理されたディスインフレという考え方に、実際の歴史的な前例はない。

- ローレンス・H・サマーズ (@LHSummers) 2023年2月25日

景気後退なしにインフレ率が目標値に近づくとしたら、私はかなり驚くだろう。在庫、生産量に対する高い雇用、枯渇した貯蓄など様々な要因が、経済がエアポケットにぶつかる可能性を示唆しているので、金融政策についてはかなり自信がない。

 

2023年2月24日の記事まとめ

量的緩和がインフレを引き起こした

  • ジョン・ポールソン氏は、量的緩和政策が現在のインフレを引き起こしたと主張しています。彼は、政府がコロナ後に行った現金給付よりも、中央銀行の量的緩和政策がより大きな影響を与えたと指摘し、現金給付が行われる裏にあった量的緩和について、きちんとフォーカスされていないと指摘しています。
  • 彼は、量的緩和がなければ現金給付は不可能だったと述べ、量的緩和と現金給付によって、労働世代から高齢者への資産移転が行われたと指摘しています。彼は、量的緩和が金融資産の上昇率を賃金の伸びよりも高くする政策であると述べ、政府によるインフレ政策を支持し、結果としてインフレを受け取った有権者が自分で選んだことであると指摘しています。
  • 彼は、ある種の新種の理論であるMMTが、現在のインフレに繋がったとも指摘しており、現在の状況が、2023年に金融引き締めを引き起こす可能性があるとも述べています。

www.globalmacroresearch.org

1月の消費支出急増とインフレの原因はここにある。史上最大の減税

  • - 1月の個人所得/支出/PCEレポートは、多くの人がコンセンサス予想を少し上回ると予想していたが（そのために夜間に先物が下げた）、BEAが発表した赤熱した数字を予想している人はほとんどいなかった（レポート後に先物が下がった）。
    - まず、[先に指摘したように](https://www.zerohedge.com/personal-finance/feds-favorite-inflation-signal-prints-hot-americans-spending-surged-jan)、個人支出が1.8%急増し、既に高い予想（1.4%）を大きく上回り、2021年3月以来の最大の上昇となった。これに対し、個人所得はわずか0.6%上昇した（1.0%の予想に届かず）。
    - しかし、歴史的な比較を困難にするのは、1月に基礎データが包括的に改訂されたことである。BEAが指摘するように、7月から9月までの補償、個人税、政府社会保険の貢献に関する見積もりは、労働統計局の雇用と賃金調査プログラムからの第3四半期賃金データの更新を反映しているため、1月のデータは、改訂された歴史的データに基づいていると同時に、新年のためのいくつかの基本的な変更を重ねている点がユニークである。
    - この個人支出の急増とわずかな増加による個人貯蓄率の急増は、PCEインフレーションの急増につながった。実際に、Bloombergによると、Powellが最近注目している指標である、住宅を除くサービス部門のコアインフレーションは、先月に上昇し、12月から0.58%上昇し、2021年以来の最大の上昇となった。
    - 個人所得（および消費支出、貯蓄、PCE/インフレーション）が収入よりもはるかに急増した理由は何か？答えは、税金が崩壊したことである。BEAによると、1月には、個人現行税の総額がドルベースで過去最大（パーセンテージベースではほぼ最大）で、$3,223.9億から$2,968億に（両方がSAARベースで提示）崩壊したことがグラフで示されている。
    - これが歴史的な調整の結果であるため、今日の個人所得/支出データは巨大な塩顆粒とともに受け止められるべきであり、アメリカ人が節約したとされるお金の量を魔法のように倍増させ、ヘッドラインおよびコアPCEの両方を増加させた様々な歴史的改訂、季節調整、および実際の税金支払いの推定値の組み合わせから生じた「数字」は、せいぜい1か月の調整であり、すぐに「高いまま長く」なる税金のトレンドラインに戻り、今後数か月間の支出、貯蓄、そして消費につながるだろう。

www.zerohedge.com

米連邦準備制度理事会（FRB）はインフレ抑制のために「もう少し」努力すべきとロレッタ・メスターが発言 

  • - クリーブランド連銀のメスター総裁は、物価上昇の抑制のためには、利上げを続ける必要があると述べた。メスター総裁は、1月までの12か月間に個人消費支出物価指数が5.4%上昇したことを受け、インフレ率はまだ目標に達していないと述べた。
  •  FEDは2月初めに基準金利を0.25%引き上げ、ターゲットを4.5%から4.75%に引き上げた。メスター総裁は、3月の会合で半ポイントの利上げを提案する必要があると主張している。
    - メスター総裁は、利上げの規模が重要であると強調し、利上げの最終ピークの方向性が重要であると述べた。
    - メスター総裁は、持続可能な下降路線に乗せるために、利上げを5%以上に維持する必要があると述べた。
    - フェデは、高いインフレを抑制するために、過去最も積極的な緊縮キャンペーンを展開している。
    - 1月31日〜2月1日の会合で、政策立案者たちは、利上げが必要であることに同意したが、ほぼ全員が25ベーシスポイントの利上げを支持した。
    - フェデの最後の会合前には、投資家は2023年下半期に利上げを繰り返すと予想していたが、現在は3月、5月、6月の会合で利上げが行われると考えられている。

www.bloomberg.com

FRBが好むインフレシグナルは、1月にアメリカ人の支出が急増したため、ホットプリントになった。

  • ZeroHedgeの報告によると、アメリカ人の支出は1月に1.8％急増し、収入はわずかに0.6％成長しました。支出の増加の最大の要因は、住宅とその他のサービスでした。報告書には、Fedのお気に入りのCore PCE Deflatorが予想より高く印刷され、ヘッドラインとコアPCE Deflatorsがそれぞれ5.4％YoYと4.7％YoY上昇したことが示されています。これにより、市場はインフレ期待を大幅に再評価し、市場にとって良くないニュースとなりました。

www.zerohedge.com

サマーズ氏は、経済活動の急激な落ち込みの兆しを見ている

  • - Larry Summers氏は、米国経済に深刻な落ち込みの兆候があると述べています。
    - 2023年の経済は、雇用、小売販売、サービスセクターの活動が1月に加速し、強いスタートを切っています。
    - 先行指標には懸念があり、在庫は売上に対して積み上がっているように見える。企業は「注文書に関する懸念」を報告し、ビジネスセクターは「彼らが生産している出力レベルに対して高い人員数を抱えているように見える」と述べています。また、「低い貯蓄率で消費者の貯金が減っている」とのこと。
    - 失業率が4％以下、インフレ率が4％以上になった場合、米国が景気後退を回避できた過去の例はないということを、Summers氏は再度強調しました。
    - 連邦準備制度理事会は、不確実性を考慮して「機敏で柔軟性を持っている必要があります」とのことです。

www.bloomberg.com

来週の相場見通し（2/27～3/3）簡易版｜村松 一之（和キャピタル　運用本部部長）

  • ①米中関係は依然として注目され、ブリンケン国務長官が中国側に要求した制裁への反応によって、世界経済に影響を及ぼす可能性がある。
    ②ウクライナ問題は、米国の関与が強まっており、今後の動向に注目が集まる。
    ③台湾問題は、中国がどこまで我慢できるかがポイントとなる。民進党の頼清徳氏が台湾総統になる場合は、リスク要因となる。
    ④北朝鮮が核実験を行う場合は、市場に影響を与えるリスクがある。また、北朝鮮問題は米国の外交政策を躓かせる小石であり、他の外交リソースを奪うことになる。
    ⑤イランのウラン濃縮度の上昇は、イスラエルとの対立を引き起こす可能性がある。

    来週の戦略は、上記リスク要因に留意しながら、市場の動向に注目し、慎重な投資判断を行うことが重要です。

note.com

韓国は、レートの一時停止が追放されたわけではないことを示す

  • - 韓国の中央銀行は利上げを行っていたが、景気減速やインフレ抑制の成功により利上げを一時休止した
    - 他の主要国が利上げを継続する中、韓国の今後の動向に注目が集まる
    - 韓国の中央銀行は「一定期間」政策を維持すると発表しており、利下げは否定している
    - 韓国は過去にも「一定期間」というフレーズを利用しており、今回も利下げの可能性を否定する意図があると考えられる

www.bloomberg.com

ドルからの離脱が今のトレンド、資金逃避で金価格上昇へ

  • ポールソン氏は、アメリカが戦後経済においてそうだったほどにはもはや強力ではないとし、GDPの世界シェアが下がっていることに触れています。また、覇権国家は100年で没落するという歴史的事実を指摘し、アメリカの経済力が低下していることにも言及しています。

    特に、ポールソン氏は、ドルからの離脱が今のトレンドであるとし、金価格が上昇すると予想しています。彼は、金価格の上昇は、ドルの長期的な下落を示しており、アメリカが他国に対して抱えている巨大な対外債務と貿易赤字がドルの減価に繋がるだろうと述べています。また、中央銀行がドルをゴールドに替えるという需要が大幅に増えてきていることも指摘しており、金価格の上昇も予想しています。

    ポールソン氏は、投資家や他国の中央銀行が、ドルからの離脱に貢献する別の大きな変化を探しているとし、ゴールドに注目が集まっていると語っています。ゴールドは、もう数千年の間、ドルや他の紙幣に代わる準備通貨であり続けており、中央銀行がドルをゴールドに替えるという需要が大幅に増えてきているとのことです。

    また、彼は、インフレをもたらしたのは現金給付と量的緩和であると指摘し、政府や中央銀行のこうした振る舞いに眉をひそめる人々が増えていると述べています。政府の引き起こしたインフレから身を守るためには、金を持つことが重要であるとも助言しています。

    総括すると、ポールソン氏は、ドルからの離脱がトレンドであり、金価格が上昇することを予想しています。彼は、アメリカの経済力が低下していることを指摘し、ゴールドが準備通貨として注目されていると述べています。また、政府や中央銀行の振る舞いに対して警鐘を鳴らし、金を持つことが重要であるとも助言しています。

 

 

私たちの生活に全く影響を与えない膨大な数の「ニュース」や「危機」など、私たちがコントロールできないものに注意を払うのをやめ、私たちがコントロールできることに集中すべき

  • チャールズ・ヒュー・スミスは、私たちの生活に全く影響を与えない膨大な数の「ニュース」や「危機」など、私たちがコントロールできないものに注意を払うのをやめ、私たちがコントロールできることに集中すべきだと主張している。そして、私たちに直接影響を与えるトレンドについて実際に学ぶこと、例えば、理解を深めるのに十分な量の本を読むことに時間を費やした方が良いと提案しています。自立とは、他人をコントロールしたり、影響を与えたりすることではなく、マクロトレンドへの対応を修正することで、単に生き残るだけでなく、成功することなのです。

www.zerohedge.com